商品价格 上涨，美联储会加速收紧吗？　　随着商品价格的显著上涨，通胀成为当前海内外宏观环境的重要变量和 市场的热点话题，也成为市场认为影响美联储 货币 政策的重要因素。


  对于不同国家/地区而言， 大宗商品价格是内外通胀预期一致的基础。


  而对于市场机构与海外央行等政策制定者而言，商品 价格上涨有着不同的含义，一方面，市场较为直接地将商品价格的上涨等同于通胀，将短期所见的情况线性外推至在长期；另一方面，央行强调CPI、核心CPI指标作为衡量通胀的关键指标，并且强调关注通胀的持续性和长期性。


  这使得市场和政策制定者在进行广泛的讨论。


  　　当前情景的一个特征是供、需分别受到疫情和政策等不同因素的影响，各自发生变化，在这种情况下，美联储政策预期面临着两难困境：如果疫情恶化，那么供给恢复进一步受到约束，通胀乃至滞涨成为市场对于货币政策担忧的重点；如果疫情好转，那么 经济复苏将使得货币政策维持宽松的必要性下降。


  经济复苏带来的政策转向无可厚非，但是通胀是不是会成为当前美联储加快政策转向的助推剂呢？　　在经济复苏的大趋势下，美联储下一步的政策举措是货币政策正常化和削减月度购债规模（Taper），在《美联储政策的“两难”与Taper的潜在影响》中，我们已经分析了2013年美联储货币政策转向对于全球资本市场和新兴经济体的影响，本次美联储货币政策收紧的方式与顺序路径将与2013年接近。


  　　不过，当前与2013-2016年相比存在较大差异，2011-2019年的强美元环境下，大宗商品价格处于下行周期中，而我们认为美元周期的影响或决定了诸多资产价格的中期趋势，因此对当前的参考意义或有不足。


  我们进一步回顾了 2003-2005年美联储进入一轮 加息周期的过程中，美联储对商品价格和通胀的看法。


  　　90年代末，美国互联网泡沫不断累积，IT投资快速增长，经济走向过热。


  2000年互联网泡沫破灭、美股大跌，叠加此后爆发的“911事件”，美国经济陷入衰退，美联储连续降息，直到2004年5月，美联储才重新进入加息周期，在本轮加息周期中，美联储通过17次加息将联邦基金利率从1%上调至了5.25%。


  　　我们梳理了美联储货币政策声明中货币政策的操作和对经济、通胀等问题的讨论。


  回顾2003年开始的大宗商品价格上涨时期，美联储政策可以分为三个阶段：　　第一阶段：2003.1-2003.6，加大宽松；　　第一阶段：2003.8-2004.5，维持宽松；　　第三阶段：2004.6-2006.6，进入加息周期。


  　　而对应来看，我们发现大宗商品价格涨幅最大的阶段实际上为第二阶段，CRB现货指数上涨22%，而美联储在这近10个月的时间内一直选择按兵不动。


  而在美联储开启加息周期并连续加息的2004年6月-2006年6月，CRB现货指数上涨10.2%，涨幅低于第二阶段。


   甘氏理论分析的迷人之处在于，甘氏对市场重要顶部或底部的预测非常准确。


  　　关于预测的见顶和见底时间， 甘恩当然在图表分析上下了不少功夫。


   他在书中介绍了三种重要的方法，颇值得 投资者参考。


  　　首先，甘恩认为，通过对过去几十年的市场走势进行统计，研究市场重要 顶点和底部出现的 月份，投资者可以知道市场的顶点和底部往往出现 在哪个月份。


  他特别指出，将趋势运行的时间与统计的月份进行比较， 就可以很容易地掌握市场顶和底的时间。


  　　其次，甘志强认为，必须密切关注市场的重要顶底 纪念日。


  在他的研究中，市场出现转折，往往是在历史高点和低点的月份。


  周年纪念日的意义在于，市场经过重要顶、底后的一年、两年甚至十年都是重要时间段，值得投资者关注。


  　　三、重要消息日，当某些市场消息进入市场时，市场会出现剧烈波动。


  比如：战争、金融危机、贬值等，这些日期的纪念日一定要特别注意。


  另外，分析师要特别注意消息进入市场时的价格水平。


  这些价位往往是市场的重要支撑位或阻力位。